一、經濟發展持續回暖 房地產行業不容樂觀

　　經濟發展企穩的跡象愈加明顯，宏觀經濟數據不斷變化便是佐證。據統計，5月工業增加值環比增長0.71%，比4 月高0.01個百分點；同比增長8.8%，比4月高0.1個百分點。其中，發電量同比增長5.9%，比4月提高1.5 個百分點。投資累計增速小幅放緩而當月投資增速小幅上升，消費增速提高。1-5月固定資產投資同比增17.2%，5月同比增長 17.0%，比4月提高0.2個百分點；制造業投資同比增長15.2%，較4月持平；房地產開發投資同比增長10.4%，比4月回落5.1個百分點；基建投資同比增長28.0%，比4月提高7.2個百分點。

　　5月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50.8%，6月份匯豐中國PMI指數預覽值重回榮枯線之上，進一步說明中國經濟不斷企穩。自進入第二季度以來，中央展開政策微調措施，銀行方面，央行對農商行和農村合作銀行定向降準以便其更多資金投入支農；六月份更是設定一定支農、支持中小企業、符合條件的銀行均可獲得降準，央行的調控趨于精準。結合之前的措施，我們判斷綜合效果將逐步在下半年有所體現。而近期李克強總理在英國的演講也強調了中國經濟增速7.5%為底線，也說明了中央政府對于未來經濟前期的樂觀預期。

　　對于國內經濟發展而言，唯一不確定性的就是房地產行業。據比較新統計，中國42座大城市的數據也表明，6月份前半個月的房地產銷售正在下滑。42座城市6月份前15日的房屋銷售較5月同期下降16%。同比來看，房地產銷量下降29%，表明5月份（銷售量同比下降14%）和4月份（銷售量同比下降23%）呈現的下行趨勢進一步加劇。各級城市6月前半月銷售勢頭均在弱化，一、二、三線城市交易量分別下降28%、28%和26%。

　　由于銷售放緩，新樓盤還在不斷放出，未售房地產規模仍在攀升。英國《金融時報》旗下研究機構《中國投資參考》監測到，14個城市6月份前15天的待售住房面積同比增長35%，增速接近5月份觀察到的水平。二三線城市住房庫存增速仍高于較大城市。二三線城市待售住房面積同比增加43%，一線城市同比增加19%。因此，大量的樓房空置，在房地產調控日益嚴格的情況下，樓市成交量較為低迷。

　　二、原料供給充足 供過于求局面短期難改

　　目前廣州魚珠木材市場原木價格指數137.60，其中國產原木價格指數148.35，進口原木價格指數136.07；廣州魚珠木材市場鋸材價格指數142.80，其中國產鋸材價格指數110.99，進口鋸材價格指數147.11。2014年4月，我國原木累計進口1,774.13萬立方米，累計同比增加29.60%；我國鋸材累計進口767.73萬立方米，累計同比增加13.20%。

　　板材行業方面，截止2014年5月，全國膠合板累計產量為6563.56萬立方米，同比增長6.76%；家具方面，截止2014年5月累計產量30016萬件，同比增長3.87%，木質家具累計產量9578萬件，累計同比增長0.54%；地板方面，截止2014年5月，實木地板累計產量3733萬立方米，累計同比增長-3.16%，實木復合地板累計產量22178萬立方米，累計同比增長8.36%；出口方面，主要板材2014年4月份累計出口341.68萬立方米，累計同比增長11.9%。

　　目前逐漸進入家居裝修市場的淡季，兩板下游需求逐漸轉淡，從房地產市場整體來看，中長期下游需求也難言樂觀。2014年5月，木質家具產量2125 萬件，同比為4.70%。從分區情況來看，廣東、山東、浙江是木質家具主要的生產省份，2014年5月，廣東木質家具產量489 萬件，山東木質家具產量292 萬件，浙江木質家具產量244 萬件。2014年1-5月份，全國房地產開發投資30739億元，同比名義增長14.7%。1-5月份，房地產開發企業房屋施工面積586081萬平方米，同比增長12.0%；房屋新開工面積59912萬平方米，下降18.6%，降幅收窄3.5個百分點；房屋竣工面積30700萬平方米，增長6.8%；商品房銷售面積36070萬平方米，同比下降7.8%；5月份，房地產開發景氣指數為95.02，比上月回落0.77點。房地產行業對膠合板的需求占比較高，其發展放緩減少對膠合板的需求，一定程度上削弱膠合板價格上漲的動力。

　　三、量能縮減 市場活躍度降低

　　進入膠合板期貨合約炒過的的資金正在離場，近期膠合板主力合約1409的成交量呈現下滑趨勢作證這一觀點。在價格下行區間，日成交量和持倉量均在下降，說明資金在流出，市場對膠合板合約的炒作正在降溫，技術上處于弱勢，未來繼續下行的可能性較大。

　　四、或將低位震蕩

　　從技術上角度分析，膠合板1409合約仍然處于下行通道。從均線上分析，目前60日、20日、10日和5日均線由上到下一次排列，中線夏董鄂趨勢已成。但從回調的幅度分析，在膠合板主力1409合約回調到130以下后，可能會出現超跌反彈，基于近期的價格走勢，我們認為，膠合板主力1409合約或將在131.8附近震蕩，操作上，可以選擇高拋低吸的靈活操作策略。