日前，國家林業局發布《長江流域防護林體系建設三期工程規劃（2011—2020年）》。該工程涉及全國17個省區，涵蓋長江流域、淮河、錢塘江流域森林資源保護和建設，包括人工造林、封山育林，其中低效林改造財政補貼7500元/公頃，中央財政總投資1285億元。

　　規劃提出，通過人工造林、封山育林、飛播造林、低效林改造等技術措施，結合天然林資源保護、退耕還林等工程，建成以各類防護林為主體，農田林網及綠色通道為網絡、城鎮綠屏為節點的生態防護林體系，著力提高流域水土保持、水源涵養、防災減災等生態功能。到2020年，工程區增加森林面積379.26萬公頃，森林覆蓋率達到39.3%。

　　經測算，長江防護林體系建設三期工程總投資1257.93億元。其中，納入天然林資源保護二期工程和巖溶地區石漠化綜合治理工程（2006—2015年）范圍縣的投資為747.36億元，天然林資源保護二期工程和巖溶地區石漠化綜合治理工程（2006—2015年）范圍之外長江防護林三期工程縣投資為510.57億元。（上海證券報）

　　永安林業(000663)：凈利潤大幅增長

　　未來看點。公司有年產21萬立方米中密度纖維板改擴建工程及配套16萬畝速生桉樹原料林基地項目尚處于建設期。然我們更看重公司擁有的60萬畝集體林地,隨著國家林業體制改革的推進,一旦放寬對采伐指標的限制,公司木材業務將迎來爆發性的增長。

　　盈利預測與投資評級。由于公司主業毛利率較低,期間費用率過高,短期難改虧損局面,我們對公司暫時不作盈利預測,維持中性的投資評級。

　　風險提示。1.家具、建材行業調整,導致對公司產品需求下滑的風險。2.原材料價格大幅波動的風險。（天相投顧）

　　升達林業（002259）：非公開發行助推業績增長林紙一體化明顯

　　“林板一體化”優勢明顯

　　公司(002259)的主要競爭優勢在于“林板一體化”,在上中下游協調發展、構建一體化產業鏈的擴張方式在國內具有綜合優勢,目前行業內只有少數公司能夠做到。作為公司(002259)主營業務的林業產業發展戰略,一體化的產業鏈可細分為:“林木種植與銷售”、“中纖板制造與銷售”和“木地板、木門的制造與銷售”三部分。由于全產業鏈的貫通,保證了公司(002259)終端地板產品較高的毛利率。

　　非公開發行擴充產品線

　　公司(002259)2010年12月23日公告,非公開發行方案已經獲得證監會核準:擬以不低于5.58元/股的價格,非公開發行募資不超過3.07億元,投入建設“年產16萬立方米中密度纖維板生產線工程”和“年產30萬套實木復合門生產線工程”兩個項目。項目擬使用募資分別為1.63億元和1.43億元,預計凈利潤分別為3940.49萬元和3072.96萬元。此次的募投項目,有望擴充公司(002259)的產品線,繼續鞏固和完善“林板一體化”產業鏈。

　　盈利能力不斷提升快速成長可期

　　根據現有業務增長趨勢和產能擴張計劃,我們預測公司(002259)2010年利潤預增2,223萬元,歸屬母公司股東凈利潤可達3,689萬元,每股盈利0.12元。2011年,IPO募集資金投入的22萬立方米中纖板(薄板)項目達產,將貢獻約3.6億元的營業收入和1,600萬元的凈利潤。則2011年公司的凈利潤為5,289萬元,全面攤薄后每股盈利為0.14元。2012年,增發募投項目有望達產,將新增5.88億元的銷售收入和7,012萬元的凈利潤,每股盈利達到0.34元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元,行業平均的PE40倍估算,價值中樞應該在8.00元/股~9.50元/股之間,我們給予買入評級,六個月目標價:9.50元。（中信建投張朝暉寧喬）

　　岳陽紙業（600963）：逐步進入林漿紙一體化戰略收獲期

　　受經濟衰退影響，公司全資子公司茂源林業同比出現較大下滑。公司40萬噸印刷紙項目已經試投產但仍在調試中。該生產線增加了裁切，將產品封裝成A4打上自己的標識進行銷售，逐步滲入到終端市場。若正式投產，公司的收入能獲得較大提高，且新上生產線僅新增400人，單位管理成本有望下降，盈利能力能夠得到大大提升。

　　公司2007年擬10配3股融資收購駿泰漿紙公司股權，后因湖南國資委叫停；2008年重啟又因遇上經濟危機而拖延。公司配股事項仍在進行，若能成功實施，公司林漿規模將進一步擴大。調研中了解駿泰項目2010年1月已經開始盈利，隨著未來漿價上漲，項目盈利有望進一步提升。

　　假設公司新上40萬噸印刷紙項目能在年中正式投投產，財富證券預計2010-2012年年產量達到81、101、101萬噸，收入達41、53、56億，歸屬母公司股東凈利潤分別為1.6、2.5、2.7億元，對應每股收益0.24、0.38、0.41元，給予"謹慎推薦"評級。未來股價的進一步上漲有賴于新的因素出現。可能的催化因素有：一配股方案獲得通過，收購駿泰資產；二大股東重組進展順利。

　　申銀萬國認為，40萬噸文化紙陸續貢獻業績、漿價的回升使其紙漿自給率高的優勢發揮將成為公司2010年業績主要增長點，我們預計公司2010-2011年的每股收益分別為0.34和0.42元，目前股價對應的2010和2011年動態市盈率分別為33和27倍，公司較為完整的林漿紙產業鏈以及資產整合預期使之成為較佳的主題投資標的，維持"增持"。

　　民豐特紙（600235）：毛利率大幅提升

　　2009年報顯示，公司2009年度實現營業收入11.70億元，同比減少2.19%；實現營業利潤1.49億元，同比增長796.06%；實現歸屬于母公司凈利潤1.07億元，同比增長802.68%；基本每股收益0.40元；不分紅，不轉增。

　　公司受經濟周期波動影響較小，營業收入穩定。2009年度，國際金融危機向實體經濟轉移，但公司主營產品卷煙配套用紙下游煙草行業受經濟周期波動影響較小，因此公司產品銷售額較去年同期相比基本持平，略有下降。

　　多因素導致毛利率大幅增長。一是2009年度，因受金融危機影響，造紙大宗原材料及燃料價格振蕩下行，同時公司加強管理、節能降耗，較大幅度降低了生產成本；二是公司調整產品結構，改造落后機臺、淘汰滯銷產品，增加高附加值紙種卷煙紙及描圖紙系列的產銷量。2009年度，卷煙紙及描圖紙系列營業利潤率分為32.74%和34.34%。以上兩點促使公司產品毛利率同比提高了9.43百分點，公司盈利能力增強。

　　全資子公司扭虧為盈，加快凈利潤增長。2009年度變更為全資子公司的浙江民豐波特貝紙業有限公司首度扭虧為盈，而且效益增長明顯，2009年度利潤總額達2785.40萬元，加快了公司的凈利潤增長。

　　公司為特種紙行業的龍頭。公司主導產品為卷煙配套用紙、描圖紙、涂布類紙等特種紙。其中描圖紙為國內獨家生產；卷煙系列用紙在國內處于領軍地位，還供應給全球卷煙品牌，公司2009年度出口營業收入同比增長157.21%，公司產品的國際市場前景廣闊。

　　天相投顧預計公司2010、2011年每股收益為0.32元和0.37元；對應2010年3月9日收盤價8.63元，動態市盈率分別為27倍和23倍，維持公司"增持"的投資評級。

　　美利紙業(000815)：受益紙價上漲未來看點還在重組

　　未來看點還是在于重組或借殼就公司本身而言，未來發展沒有太大的亮點，雖然是西部地區的紙業龍頭，但是在行業內并不算佼佼者。不過中冶集團收購公司后的發展仍然值得我們長期關注，目前中冶收購岳陽紙業的平臺由于各種原因暫時遇阻，進一步加大了未來將旗下的紙業資產注入美利紙業，借殼美利紙業平臺整合紙業資源上市的可能性。中冶集團旗下擁有銀河紙業、中國林業等優質資產，無論將來中冶注資還是借殼，重組后的美利紙業不僅完善了上下游產業鏈，集團整體規模將成為全國第一，因此公司未來的看點還是在于中冶的重組或借殼。

　　投資建議由于公司重組的時間尚未確定，短期看來公司估值偏高，預計公司2010年，2011年EPS為0.20元和0.25元，對應的PE為71倍和57倍，給予公司“中性”的投資評級。（第一創業秦燕）

　　吉林森工（600189）：花開并蒂,公司業績穩步增長

　　“露水河”國內刨花板第一品牌

　　公司刨花板定位中、高端市場,采用世界先進的設備生產,產品品質佳,市場認可度較高。“露水河”牌刨花板是我國刨花板第一品牌,廣受業內好評。公司目前刨花板的設計產能為45.1萬立方米,今年在需求提振下,幾乎滿載運行,銷售收入在量價共振下豐收在望。

　　珍貴樹種、需求旺盛,木材價格長線趨漲

　　公司1998年與森工集團下屬紅石林業局簽訂為期40年的森利租賃協議,以租金加育林基金模式開采。公司租賃林木生長于長白山山脈,多為優質紅松、樟子松、橡木、楸木等珍貴樹種,品質較內蒙與黑龍江等地出產的落葉松高,倍受市場歡迎;且受國家“天保”計劃影響,年采伐量有限,供不應求使木材價格長線趨漲。

　　公司投資看點

　　刨花板滿載生產,需求旺盛:預計2010年,公司刨花板產能利用率達到100%,且因下游需求回暖,公司產品平均提價空間或將大于10%。穩東北、華北,戰略進攻華南人造板市場:隨著東北地區原料競爭的加劇,公司開始戰略布局南方林區,目前除江蘇建成10萬立方米產能的刨花板生產線外,在廣東地區公司更有長期的人造板產能投資計劃。林木產品供不應求、提價空間較大:近年來公司木材產銷率近乎100%。因國家限量砍伐、俄羅斯預加關稅、大小興安嶺禁伐等因素影響,木材價格有較大上漲空間。公司多項計劃、增強公司競爭力。

　　地域開發概念、長期提振公司股價

　　長吉圖區域開發實施方案,刺激公司產品需求增加,給公司業績發展帶來新契機;大小興安嶺規劃,或加速木材價格上漲,使公司直接受益。

　　盈利預測與投資評級

　　預計公司2010-2012年營業收入分別為12.74億元、14.01億元、15.27億元;按照公司3.11億股的股本計算,對應EPS分別為0.23元、0.34元、0.37元。參考林業及家具制造業上市企業估值,給予公司2011年35倍PE,那么一年內公司股票的合理價格為11.90元,給予公司“買入”評級。（廣發證券熊峰李冰）

　　晨鳴紙業(000488)：即將進入新一輪業績增長期

　　投資要點：

　　上半年業績大幅提升，符合預期。上半年公司共生產機制紙168.38萬噸，同比增長16%，銷售155萬噸，同比增加2.02%。實現營業收入81.77億元，同比增加22.49%；營業利潤8.39億元，同比增幅251.98%；歸屬母公司凈利潤6.08億元，同比增加285.98%，稀釋后EPS0.29元。

　　收入和盈利水平的雙重提升。隨著宏觀經濟的復蘇，上半年公司經營狀況延續好轉趨勢，主要紙品包括雙膠紙、銅版紙、白卡紙等幾大紙種先后進行了幾次提價，同時公司紙漿生產線充分發揮，從而實現了收入和盈利水平的雙重提升。

　　新項目將使公司的紙品種類更加齊全，是未來業績的增長點。募投的湛江項目預計于2011年4月投產。非募投項目包括：壽光本埠80萬噸高檔低定量銅版紙預計2011年4月投產，湛江45萬噸高級文化紙項目預計于2011年4月投產，年產6萬噸中高檔生活用紙項目預計2010年11月投產，60萬噸高檔涂布白牛卡紙項目正在準備階段，預計2012年5月投產。新項目的陸續投產將使公司進入新一輪業績增長期。

　　下半年經營狀況可能呈下滑趨勢。2010年公司基本無新增產能的投放，業績增長與否主要依賴行業的復蘇程度以及漿線復產帶來的成本節約。總體來看，預計10年下半年產品盈利能力會有所降低。但8月份箱板紙、白卡紙等紙種需求及價格有止跌回升的跡象。或者說四季度公司的經營狀況會有所好轉。

　　我們預測公司未來兩年凈利潤增速在30%左右。10年、11年凈利潤分別為10.9億元、14.0億元，稀釋EPS分別為0.53元、0.68元。10年、11年動態PE13.7倍、10.7倍。我們從較長的時間看，公司目前的估值偏低，因此上調公司評級至增持，目標價10元。（國泰君安王峰）

　　太陽紙業（002078）：業績快速增長將延續

　　主營造紙行業:公司擁有年產120萬噸紙漿、機制紙產能,產量、銷售收入、利潤等主要經濟指標連續幾年居行業前四位,其中涂布白紙板、涂布白卡紙等高檔包裝用紙產能穩居全國前兩位,涂布白卡紙中煙卡市場占有率更是迅速增長。21號機建成投產,尤其是本次發行股票募資項目建成后,各類紙制品年產能將超過150萬噸。體現出規模效益優勢。公司掌握了國內比較先進的涂布技術,并在高檔煙卡領域公司占有超過30%的市場份額。

　　探索林紙一體化:公司積極開拓自備原料基地,已與農戶合作種植三倍體毛白楊,不斷擴大與農戶合作,逐步實現自供漿占相當比重,可為企業提供穩定優質造紙原料,降低原料成本。2009年12月公司老撾"林漿紙一體化"項目的前期準備及配套項目的建設正按計劃有序實施,與項目配套的200公頃育苗林基地已經建成,30萬噸/年漂白闊葉木漿廠的工廠用地已經落實到位。

　　興業證券認為,太陽紙業一季度業績表現出眾,其后三個季度有望逐季攀升,據此,對公司全年1.43元的業績預測可能是較為保守的,但基于謹慎性考慮,興業證券仍然暫時維持此前盈利預測,即2010-2012年每股收益分別為1.43元、1.71元和2.11元,依舊"強烈推薦"。

　　長城證券認為,太陽紙業2010年開局良好,快速增長能延續。預測2010-2012公司凈利潤分別同比增長49.8%、22%和9.7%,對應每股收益為1.43元、1.74元和1.91元（未攤薄）,市盈率為16.8倍、13.8倍和12.5倍。太陽紙業發展思路明確,經營管理靈活高效,積極向上游林漿業務拓展并已有實質性成果,維持公司"推薦"投資評級。

　　申銀萬國認為,公司新增漿紙產能為未來業績增長提供支撐:逐漸提高的自制漿率將一定程度緩解紙品盈利下滑的壓力,而重點發展替代落后產能目標教輔材市場的未涂布文化紙和下游需求穩定的高檔白卡紙也意在規避銅版紙景氣下滑的風險,預計2010-2011年每股收益為1.40和1.70元（未考慮送轉股攤薄）,建議"增持",三個月目標價為26-28元,對應2010年19-20倍市盈率。

　　景興紙業(002067)：高景氣助推高增長推薦

　　上半年高增長主要得益于行業景氣的“異常”高企。上半年造紙行業景氣高企，尤其是出口經濟好轉，帶動以出口導向為主的工業包裝用紙價格需求回暖，產銷兩旺，紙種價格出現了較大幅度反彈，而這種旺銷勢頭又強化了下游對經濟的樂觀預期，因此補貨、囤積現象頻頻發生，一度導致行業呈供不應求狀況，帶動紙價非理性上漲，按照相關統計，年初以來箱板紙價格漲幅高達30%，比較高時漲至4350元/噸，突破歷史峰值。量價齊聲帶動收入增長的同時，毛利率也得到顯著改善，由09年同期的13.7%回升至16.4%，上升了近4個百分點。同時，收入的大幅增長又攤薄了期間費用率，由09年同期的12.8%降至11.2%，下降1.6個百分點。

　　供過于求狀況依然存在，行業景氣或呈下滑趨勢。二季度以來，行業景氣已出現顯著回落跡象，中報顯示，毛利率由一季度單季的19.1%降至14.0%，同時期間費用率亦上升了0.3個百分點，導致公司二季度單季凈利潤環比下滑18.2%。后期來看，我們判斷行業景氣將很難回升至一季度水平，總體可能依舊呈低迷狀態。主要理由在于：(1)行業供需關系仍表現為產能過剩。按照我們測算，2010年箱板紙行業產能增速約6.3%，即使箱板紙需求增速大幅反彈至20%。大大超過產能增速，仍難以根本性扭轉行業供過于求格局，僅能使這種狀況得到一定程度緩解而已；(2)主要原料廢紙價格漲勢依然強勁，09年以來漲幅已近翻番。由于廢紙總體表現為供不應求，因此我們判斷這種上漲趨勢仍將延續。則在此情況下，行業未來成本壓力將進一步增大。導致毛利率提升空間有限。

　　公司未來增長可能更多來自于“增量”方面。1、40萬噸箱板紙項目一經投產即受到金融危機沖擊，產能未能充分釋放，后期銷量仍存在一定上升空間；2、20萬噸白面牛卡紙項目預計于2010年三季度投產，或將對2010年業績產生一定貢獻；3、新疆新建3000萬平米紙箱生產線運營狀況有望進一步趨于穩定，產能或將逐步釋放，盈利增長值得期待。

　　維持“推薦”評級。我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.31元、0.43元、0.57元，對應PE分別為23.6X、17.0X、12.8X，PB為1.6X，當前估值水平基本合理，維持“推薦”評級。（興業證券雒雅梅）

　　大亞科技（000910）：精裝修漸成趨勢獲益市場份額提升

　　精裝修比例提高利好地板、密度板行業龍頭:11月20日,恒大與金螳螂、亞廈簽署戰略合作協議,每年各承接30億元(逐年增加約10億元)的裝修施工合同,恒大、萬科等龍頭企業未來新開工樓盤或全部精裝修。對比發達國家,其毛坯房的比例低于20%,而我國比仍超過90%,精裝修比例不斷提升是未來新建商品房的一個中期趨勢。我們認為,公司擁有的“圣象”地板是眾多知名房地產開發企業優先考慮品牌,未來市場份額將獲益提升。

　　強化及實木復合地板品牌定位高端、產能行業第一:我們按照恒大1500-2000元/平米的精裝修成本測算,強化及實木復合地板較地磚及純實木地板有較強的價格優勢。公司以強化木及實木復合地板為主要產品,并擁有知名品牌“圣象”,年產3000萬平米強化木地板生產線于09年底達產后,2010年總產能可達5000萬平米/年,預計全年產量在4000萬平米左右,產銷規模行業第一,行業總體市場占有率約20%,但在中、高端市場上,占有半壁河山,我們認為,公司全資子公司“圣象”擁有全國性知名品牌和供貨能力,或將成為精裝修住宅地板的鋪裝的比較大受益品牌。

　　中高密度板產能遙遙領先:中、高密度纖維板是是利用木材及次小薪材經特別加工制造的板材,是生產板式家具和強化、強化復合木地板的基材,并大量用于室內裝飾、墻體和建筑模板等方面。公司人造板(絕大部分為E0級及以上的中高密度板)實際產能合計近300萬立方米,規模為亞洲第一、世界第三,其中自用部分僅占產量的15%左右。我們判斷,精裝修房屋的普及無疑將推動人造板行業大量落后小產能的淘汰,進一步提高行業集中度,公司人造板全國布局已形成,經歷了大規模固定資產投資期和設備磨合期,將在未來兩年受益于裝修市場的蓬勃發展,集中貢獻業績。

　　積極開辟新的業務板塊:我們認為,在現在的時點上,公司現有業務板塊已進成為行業龍頭,公司有動力尋找下一處增長點,維持公司的高成長性,并且現有業務板塊也為公司提供了穩定的現金流。（華泰聯合周煥）