【中國木材行業供應商網訊】在十八屆三中全會關注的農村改革議題中，除土地制度改革外，集體林權制度改革等有望被關注。業內人士認為，推進集體林權制度改革面臨的障礙比土地制度改革更少，預計將在土地制度改革前取得實質性突破。

　　據中證報報道，這位人士介紹，集體林權制度改革的確權工作已基本完成，確權率達95%以上。下一步，有關部門主要工作是完善配套政策，讓集體林權制度改革的政策意圖真正落地。一是盡快完成林權證發放，確立農民林地承包經營主體地位；二是加快貸款、保險等金融配套政策建立和落實，讓林權真正能夠用來抵押；三是進一步減少林權流轉政策障礙，健全林權價值評估體系，保障林地承包經營者利益。

　　他認為，為促進林地規模經營，需建立順暢的林權流轉和交易機制。當前存在林權價值被低估情況，隨著集體林權制度改革向縱深推進，林權有望進一步升值，永安林業、豐林集團、吉林森工、福建金森等相關公司的市值亦需要重新認識和評估。

　　完善林改政策配套

　　早在2008年，中共中央、國務院就發布了關于全面推進集體林權制度改革的意見。文件提出，產權不明晰、經營主體不落實、經營機制不靈活、利益分配不合理等問題制約了林業的發展。實行集體林權制度改革，把集體林地經營權和林木所有權落實到農戶，確立農民的經營主體地位，是將農村家庭承包經營制度從耕地向林地的拓展和延伸，是對農村土地經營制度的豐富和完善，必將進一步解放和發展農村生產力。

　　文件要求，用5年左右時間，基本完成明晰產權、承包到戶的改革任務。在此基礎上，通過深化改革，完善政策，健全服務，規范管理，逐步形成集體林業的良性發展機制，實現資源增長、農民增收、生態良好、林區和諧的目標。

　　當前，5年時間已到，而林地確權工作也已基本完成。業內人士稱，95%以上的林地已完成了確權，但這僅僅是比較基礎的工作。林地承包經營者在獲得林權證之后，如何用好林權證也很關鍵，很多配套政策亟待完善。尤其是林權流轉過程中的價值低估讓林農利益受損，對林權的交易造成負面影響。因此，下一步的政策就是要健全體制機制，真正落實林改政策意圖。

　　除了落實集體林權制度改革意見，相關的林業改革也在同步推進。2011年10月，國有林場和國有林區改革工作小組確定了河北、浙江、安徽、江西、山東、湖南和甘肅7個省為全國國有林場改革試點地區，其中江西、湖南兩省為整省開展試點。此次試點共涉及865個國有林場、職工18萬人，經營面積5859萬畝，分別占全國國有林場的17.8%、24%和5.1%。今年8月5日，經國務院同意，7省改革試點方案已獲批復。

　　地方改革加快推出

　　在大的林改政策框架下，一些地方已經在加快推進當地的林權改革。

　　8月27日至28日，河南省林業廳在嵩縣召開全省深化集體林權制度改革工作現場觀摩交流會。河南省林業廳廳長陳傳進從八個方面對下一步深化改革工作進行了部署。一是鞏固擴大確權發證成果，進一步提高家庭承包率；二是積極調處仲裁糾紛，全面落實林農合法權益；三是規范林權流轉，調動社會資本投資林業；四是推進林權抵押貸款，促進現代林業快速發展；五是加快森林保險工作，完善林業防災減災體系；六是扶持林業合作組織建設，提高農民組織化程度；七是大力發展林下經濟，促進林業產業健康發展；八是完善林權管理服務體系，推進改革不斷深入。

　　另據《福建日報》9月5日消息，福建省日前發布《關于加快推進現代農業發展的若干意見》。文件提出，支持農戶依法采取轉包、出租、互換、轉讓、股份合作等形式流轉土地。引導組建土地股份合作社，支持以村為單位，農民以土地承包經營權作價入股成立土地股份合作社。

　　豐林集團（601996）：

　　公司稱，業績增長原因是人造板產品平均銷售單價有所提高，以及受甲醛、尿素等化工原料采購成本的下降使得比上年同期銷售毛利率有所增長；公司的銷售費用、管理費用開支較上年同期減少等。

　　公司同日公告，經南寧市國家稅務局審核批準，同意對公司在2011年1月1日起至稅收優惠期內生產銷售的以林區“三剩物”和“次小薪材”為原料的纖維板產品享受增值稅政策，退稅比例為80%。公司于2013年7月8日收到資源綜合利用增值稅退稅款783.54萬元。

　　岳陽紙業（600963）：逐步進入林漿紙一體化戰略收獲期

　　受經濟衰退影響，公司全資子公司茂源林業同比出現較大下滑。公司40萬噸印刷紙項目已經試投產但仍在調試中。該生產線增加了裁切，將產品封裝成A4打上自己的標識進行銷售，逐步滲入到終端市場。若正式投產，公司的收入能獲得較大提高，且新上生產線僅新增400人，單位管理成本有望下降，盈利能力能夠得到大大提升。

　　公司2007年擬10配3股融資收購駿泰漿紙公司股權，后因湖南國資委叫停；2008年重啟又因遇上經濟危機而拖延。公司配股事項仍在進行，若能成功實施，公司林漿規模將進一步擴大。調研中了解駿泰項目2010年1月已經開始盈利，隨著未來漿價上漲，項目盈利有望進一步提升。

　　假設公司新上40萬噸印刷紙項目能在年中正式投投產，財富證券預計2010-2012年年產量達到81、101、101萬噸，收入達41、53、56億，歸屬母公司股東凈利潤分別為1.6、2.5、2.7億元，對應每股收益0.24、0.38、0.41元，給予"謹慎推薦"評級。未來股價的進一步上漲有賴于新的因素出現。可能的催化因素有：一配股方案獲得通過，收購駿泰資產；二大股東重組進展順利。

　　申銀萬國認為，40萬噸文化紙陸續貢獻業績、漿價的回升使其紙漿自給率高的優勢發揮將成為公司2010年業績主要增長點，我們預計公司2010-2011年的每股收益分別為0.34和0.42元，目前股價對應的2010和2011年動態市盈率分別為33和27倍，公司較為完整的林漿紙產業鏈以及資產整合預期使之成為較佳的主題投資標的，維持"增持"。

　　民豐特紙（600235）：毛利率大幅提升

　　2009年報顯示，公司2009年度實現營業收入11.70億元，同比減少2.19%；實現營業利潤1.49億元，同比增長796.06%；實現歸屬于母公司凈利潤1.07億元，同比增長802.68%；基本每股收益0.40元；不分紅，不轉增。

　　公司受經濟周期波動影響較小，營業收入穩定。2009年度，國際金融危機向實體經濟轉移，但公司主營產品卷煙配套用紙下游煙草行業受經濟周期波動影響較小，因此公司產品銷售額較去年同期相比基本持平，略有下降。

　　多因素導致毛利率大幅增長。一是2009年度，因受金融危機影響，造紙大宗原材料及燃料價格振蕩下行，同時公司加強管理、節能降耗，較大幅度降低了生產成本；二是公司調整產品結構，改造落后機臺、淘汰滯銷產品，增加高附加值紙種卷煙紙及描圖紙系列的產銷量。2009年度，卷煙紙及描圖紙系列營業利潤率分為32.74%和34.34%。以上兩點促使公司產品毛利率同比提高了9.43百分點，公司盈利能力增強。

　　全資子公司扭虧為盈，加快凈利潤增長。2009年度變更為全資子公司的浙江民豐波特貝紙業有限公司首度扭虧為盈，而且效益增長明顯，2009年度利潤總額達2785.40萬元，加快了公司的凈利潤增長。

　　公司為特種紙行業的龍頭。公司主導產品為卷煙配套用紙、描圖紙、涂布類紙等特種紙。其中描圖紙為國內獨家生產；卷煙系列用紙在國內處于領軍地位，還供應給全球卷煙品牌，公司2009年度出口營業收入同比增長157.21%，公司產品的國際市場前景廣闊。

　　天相投顧預計公司2010、2011年每股收益為0.32元和0.37元；對應2010年3月9日收盤價8.63元，動態市盈率分別為27倍和23倍，維持公司"增持"的投資評級。

　　美利紙業(000815)：受益紙價上漲未來看點還在重組

　　未來看點還是在于重組或借殼就公司本身而言，未來發展沒有太大的亮點，雖然是西部地區的紙業龍頭，但是在行業內并不算佼佼者。不過中冶集團收購公司后的發展仍然值得我們長期關注，目前中冶收購岳陽紙業的平臺由于各種原因暫時遇阻，進一步加大了未來將旗下的紙業資產注入美利紙業，借殼美利紙業平臺整合紙業資源上市的可能性。中冶集團旗下擁有銀河紙業、中國林業等優質資產，無論將來中冶注資還是借殼，重組后的美利紙業不僅完善了上下游產業鏈，集團整體規模將成為全國第一，因此公司未來的看點還是在于中冶的重組或借殼。

　　投資建議由于公司重組的時間尚未確定，短期看來公司估值偏高，預計公司2010年，2011年EPS為0.20元和0.25元，對應的PE為71倍和57倍，給予公司“中性”的投資評級。（第一創業秦燕）

　　吉林森工（600189）：花開并蒂,公司業績穩步增長

　　“露水河”國內刨花板第一品牌

　　公司刨花板定位中、高端市場,采用世界先進的設備生產,產品品質佳,市場認可度較高。“露水河”牌刨花板是我國刨花板第一品牌,廣受業內好評。公司目前刨花板的設計產能為45.1萬立方米,今年在需求提振下,幾乎滿載運行,銷售收入在量價共振下豐收在望。

　　珍貴樹種、需求旺盛,木材價格長線趨漲

　　公司1998年與森工集團下屬紅石林業局簽訂為期40年的森利租賃協議,以租金加育林基金模式開采。公司租賃林木生長于長白山山脈,多為優質紅松、樟子松、橡木、楸木等珍貴樹種,品質較內蒙與黑龍江等地出產的落葉松高,倍受市場歡迎;且受國家“天保”計劃影響,年采伐量有限,供不應求使木材價格長線趨漲。

　　公司投資看點

　　刨花板滿載生產,需求旺盛:預計2010年,公司刨花板產能利用率達到100%,且因下游需求回暖,公司產品平均提價空間或將大于10%。穩東北、華北,戰略進攻華南人造板市場:隨著東北地區原料競爭的加劇,公司開始戰略布局南方林區,目前除江蘇建成10萬立方米產能的刨花板生產線外,在廣東地區公司更有長期的人造板產能投資計劃。林木產品供不應求、提價空間較大:近年來公司木材產銷率近乎100%。因國家限量砍伐、俄羅斯預加關稅、大小興安嶺禁伐等因素影響,木材價格有較大上漲空間。公司多項計劃、增強公司競爭力。

　　地域開發概念、長期提振公司股價

　　長吉圖區域開發實施方案,刺激公司產品需求增加,給公司業績發展帶來新契機;大小興安嶺規劃,或加速木材價格上漲,使公司直接受益。

　　盈利預測與投資評級

　　預計公司2010-2012年營業收入分別為12.74億元、14.01億元、15.27億元;按照公司3.11億股的股本計算,對應EPS分別為0.23元、0.34元、0.37元。參考林業及家具制造業上市企業估值,給予公司2011年35倍PE,那么一年內公司股票的合理價格為11.90元,給予公司“買入”評級。（廣發證券熊峰李冰）

　　兔寶寶（002043）：擴張提速，三費率有所上升

　　門窗地板等高毛利產品專賣店數量大幅增加驅動業績增長超預期。2011公司將在原有78家地板和門窗專賣店基礎上，新增加100家類似專賣店。與板材相比，地板、木門等下游產品系列毛利率約是前者的2倍。公司凈利率較低，業績對毛利率的敏感性大，高毛利產品專賣店數量的大幅增加，或將驅動業績增長超預期。

　　非公開增發順利完成，募投項目建設提速。公司以每股9.1元的價格增發約5201萬股，實募資金4.58億用于建設601家門店、7個區域物流中心及營銷總部、收購綠野林場100%股權，增發順利完成將助公司加速品牌專賣店建設搶占市場、布局全國性營銷物流網絡及實現林板一體化。

　　盈利預測：公司目前經營情況符合預期，我們預計2011-2013年EPS分別為0.19、0.36和0.66元（增發后），按2011年8月22日收盤價9.22元計算的PE估值分別48、26、14倍。公司未來業績的核心驅動因素在于門店數量增長以及地板和門窗等高毛利產品占比提高所帶來的整體毛利率的提升，我們看好公司通過加盟專賣店進行低風險擴張的商業模式，維持“買入”評級。（方正證券周偉）

　　晨鳴紙業(000488)：即將進入新一輪業績增長期

　　投資要點：

　　上半年業績大幅提升，符合預期。上半年公司共生產機制紙168.38萬噸，同比增長16%，銷售155萬噸，同比增加2.02%。實現營業收入81.77億元，同比增加22.49%；營業利潤8.39億元，同比增幅251.98%；歸屬母公司凈利潤6.08億元，同比增加285.98%，稀釋后EPS0.29元。

　　收入和盈利水平的雙重提升。隨著宏觀經濟的復蘇，上半年公司經營狀況延續好轉趨勢，主要紙品包括雙膠紙、銅版紙、白卡紙等幾大紙種先后進行了幾次提價，同時公司紙漿生產線充分發揮，從而實現了收入和盈利水平的雙重提升。

　　新項目將使公司的紙品種類更加齊全，是未來業績的增長點。募投的湛江項目預計于2011年4月投產。非募投項目包括：壽光本埠80萬噸高檔低定量銅版紙預計2011年4月投產，湛江45萬噸高級文化紙項目預計于2011年4月投產，年產6萬噸中高檔生活用紙項目預計2010年11月投產，60萬噸高檔涂布白?？堩椖空跍蕚潆A段，預計2012年5月投產。新項目的陸續投產將使公司進入新一輪業績增長期。

　　下半年經營狀況可能呈下滑趨勢。2010年公司基本無新增產能的投放，業績增長與否主要依賴行業的復蘇程度以及漿線復產帶來的成本節約。總體來看，預計10年下半年產品盈利能力會有所降低。但8月份箱板紙、白卡紙等紙種需求及價格有止跌回升的跡象?；蛘哒f四季度公司的經營狀況會有所好轉。

　　我們預測公司未來兩年凈利潤增速在30%左右。10年、11年凈利潤分別為10.9億元、14.0億元，稀釋EPS分別為0.53元、0.68元。10年、11年動態PE13.7倍、10.7倍。我們從較長的時間看，公司目前的估值偏低，因此上調公司評級至增持，目標價10元。（國泰君安王峰）

　　太陽紙業（002078）：業績快速增長將延續

　　主營造紙行業:公司擁有年產120萬噸紙漿、機制紙產能,產量、銷售收入、利潤等主要經濟指標連續幾年居行業前四位,其中涂布白紙板、涂布白卡紙等高檔包裝用紙產能穩居全國前兩位,涂布白卡紙中煙卡市場占有率更是迅速增長。21號機建成投產,尤其是本次發行股票募資項目建成后,各類紙制品年產能將超過150萬噸。體現出規模效益優勢。公司掌握了國內比較先進的涂布技術,并在高檔煙卡領域公司占有超過30%的市場份額。

　　探索林紙一體化:公司積極開拓自備原料基地,已與農戶合作種植三倍體毛白楊,不斷擴大與農戶合作,逐步實現自供漿占相當比重,可為企業提供穩定優質造紙原料,降低原料成本。2009年12月公司老撾"林漿紙一體化"項目的前期準備及配套項目的建設正按計劃有序實施,與項目配套的200公頃育苗林基地已經建成,30萬噸/年漂白闊葉木漿廠的工廠用地已經落實到位。

　　興業證券認為,太陽紙業一季度業績表現出眾,其后三個季度有望逐季攀升,據此,對公司全年1.43元的業績預測可能是較為保守的,但基于謹慎性考慮,興業證券仍然暫時維持此前盈利預測,即2010-2012年每股收益分別為1.43元、1.71元和2.11元,依舊"強烈推薦"。

　　長城證券認為,太陽紙業2010年開局良好,快速增長能延續。預測2010-2012公司凈利潤分別同比增長49.8%、22%和9.7%,對應每股收益為1.43元、1.74元和1.91元（未攤薄）,市盈率為16.8倍、13.8倍和12.5倍。太陽紙業發展思路明確,經營管理靈活高效,積極向上游林漿業務拓展并已有實質性成果,維持公司"推薦"投資評級。

　　申銀萬國認為,公司新增漿紙產能為未來業績增長提供支撐:逐漸提高的自制漿率將一定程度緩解紙品盈利下滑的壓力,而重點發展替代落后產能目標教輔材市場的未涂布文化紙和下游需求穩定的高檔白卡紙也意在規避銅版紙景氣下滑的風險,預計2010-2011年每股收益為1.40和1.70元（未考慮送轉股攤薄）,建議"增持",三個月目標價為26-28元,對應2010年19-20倍市盈率。

　　景興紙業(002067)：高景氣助推高增長推薦

　　上半年高增長主要得益于行業景氣的“異常”高企。上半年造紙行業景氣高企，尤其是出口經濟好轉，帶動以出口導向為主的工業包裝用紙價格需求回暖，產銷兩旺，紙種價格出現了較大幅度反彈，而這種旺銷勢頭又強化了下游對經濟的樂觀預期，因此補貨、囤積現象頻頻發生，一度導致行業呈供不應求狀況，帶動紙價非理性上漲，按照相關統計，年初以來箱板紙價格漲幅高達30%，比較高時漲至4350元/噸，突破歷史峰值。量價齊聲帶動收入增長的同時，毛利率也得到顯著改善，由09年同期的13.7%回升至16.4%，上升了近4個百分點。同時，收入的大幅增長又攤薄了期間費用率，由09年同期的12.8%降至11.2%，下降1.6個百分點。

　　供過于求狀況依然存在，行業景氣或呈下滑趨勢。二季度以來，行業景氣已出現顯著回落跡象，中報顯示，毛利率由一季度單季的19.1%降至14.0%，同時期間費用率亦上升了0.3個百分點，導致公司二季度單季凈利潤環比下滑18.2%。后期來看，我們判斷行業景氣將很難回升至一季度水平，總體可能依舊呈低迷狀態。主要理由在于：(1)行業供需關系仍表現為產能過剩。按照我們測算，2010年箱板紙行業產能增速約6.3%，即使箱板紙需求增速大幅反彈至20%。大大超過產能增速，仍難以根本性扭轉行業供過于求格局，僅能使這種狀況得到一定程度緩解而已；(2)主要原料廢紙價格漲勢依然強勁，09年以來漲幅已近翻番。由于廢紙總體表現為供不應求，因此我們判斷這種上漲趨勢仍將延續。則在此情況下，行業未來成本壓力將進一步增大。導致毛利率提升空間有限。