根據本人的分析，跟經濟形勢關系密切的期貨品種經過長期的調整以后，目前已經有筑底轉強的跡象。如果國家宏觀經濟政策確實有此進行調整，不排除后面將迎來一輪較為可觀的中期上漲行情。由于本人是研究兩板期貨的，本人看好膠合板期貨后市的走勢，本人至此還是堅持前期的觀點，膠合板期貨中期將繼續保持震蕩盤升的走勢，只是力度會受到經濟和房地產行業總體低迷狀況的抑制，上漲的空間或相對比較有限，比較適合波段做多操作。

　　一、膠合板行業已經從春節淡季中恢復

　　4月份我國膠合板產量1432.22萬立方米，環比增長4.89%，同比增長7.20%，春節淡季過后生產恢復良好。在對產量的后期預判上，官方公布的4份制造業PMI為50.4較前值上升0.1，繼續在榮枯線上回升；匯豐公布的制造業PMI也呈回升態勢，4月份為48.3，是繼去年10月份以來的首次回升，雖然仍在榮枯線之下，但已有好轉跡象。從2013年的兩板產量走勢來看，產量分布上仍有一定的季節性特征，預期今年依然會有產量的月份分布特征，5,6月份產量和消費量都會較為活躍，環比都會繼續有所增長。

　　二、膠合板的主要原材料----原木價格不斷上漲對膠合板價格形成較強的支撐

　　近期原木價格上漲幅度較大，山東、河北、江蘇、兩湖等地楊木價格上漲30-80元/噸，國內單板廠家止跌反彈，大部分單板廠家上調0.5-2元/包，且市場行情低迷，國內陸續有停產廠家，因此未來兩個月內單板供應量將逐漸緊張，但受限于下游需求不佳，大幅上調的可能性較小。近幾個月內廠家訂單已滿，中小企業訂單已排至年底，因此目前中小企業對于國標板接單熱情不高，且生產的板子質量堪憂。預計短期內期貨交割貨源仍以緊張為主，但隨著膠合板期貨的推廣以及產品質量的提升，行業內低端細木工板將會逐漸減少。

　　由于整體供應偏緊，2013年我國木材價格總體繼續上漲并高位運行。據wind數據統計，木材價格總指數從2013年年初的137.3點上漲至年末的155.9點，上漲幅度達到13.6%，而且主要上漲區間集中在2013年的11月初到12月底。木材供應偏緊，主要是受政策法規的限制。自2013年6月份以來，原木原產國嚴禁亂砍亂伐，控制出口貿易。比如，越南率先對紅木原材料出口提稅200%。作為紅木主要出口國的緬甸，也從今年的4月1日開始停止出口。國內方面，4月1日起，黑龍江森工、大興安嶺林業集團全面停止商業性采伐，所屬各林業局第一季度的采伐量、出材量一律不得超過2014年度木材生產計劃的70%。國家實施天然林保護工程，對林區進行禁伐、限伐后，適合制作家具的木材供應量減少，據了解，吉林、云南、廣西等木材產地大省均表示大幅減產，今后國內外的木材供應趨緊局勢將更加明顯。其次，在前兩年遭遇市場調控時，國內木材因國內外供應市場出現劇烈震蕩，木材中間商儲備貨源不足，也是導致近期急速漲價的另一個重要原因。因此實木類板材價格近幾年將會呈現持續的增長趨勢，預計每年將以15%-20%的幅度增長，特別是2014年的漲幅將接近30%。上周國內膠板廠已經普遍提價，盡管提價的幅度比較有限。

　　三、國內木質家具行業低迷影響膠合板的需求，但出口恢復有利于彌補需求的不足

　　今年4月份產量為1918.32萬件，較去年同期減少0.63%，較3月份的2054.81萬件，環比減少6.64%。從往年產量分布來看，3,4月份是季節性產量減少的淡季，同時由于今年宏觀經濟減速，特別是對以中小企業為主的家具行業情況更為不利，所以家具產量較去年同期有所減少。木質家具作為膠合板的主要消費市場，其需求量的減少對膠合板的消費需求有一定的利空影響。

　　不過膠合板的出口已經從春節淡季中恢復。2014年3月我國膠合板出口414025.939噸，環比增加163.64%；出口金額402181514美元，環比增加140.67%。與此同時，美國房地產市場繼續強勢有利于促進我國膠合板出口。2014年第一季度美國樓市環比增長0.7%，同比增長5.6%，截止到2014年2月，美國房價已連續14個月持續上漲，房價中位數已漲至16.92萬美元，持續平穩的增長說明美國樓市已進入上漲周期。但相對于07年全美房價中位數比較高點19.63萬美元仍有較大距離，樓市“抄底行情”仍在持續，當前進入美國樓市無疑是較好時機。據悉，美國是我國膠合板的主要出口市場。

　　四、成本支撐膠合板相對強勢，但上行的力度和高度要受房地產市場壓制

　　今年一季度我國房地產開發投資增速明顯回落，而商品房銷售面積及銷售額已經在出現下降，市場總體低迷，這成為抑制膠合板市場需求的決定性因素。

　　據悉，2014年1-3月份，全國房地產開發投資15339億元，同比名義增長16.8%（扣除價格因素實際增長15.5%），增速比1-2月份回落2.5個百分點。其中，住宅投資10530億元，增長16.8%，增速回落1.6個百分點，占房地產開發投資的比重為68.7%。1-3月份，商品房銷售面積20111萬平方米，同比下降3.8%；降幅比1-2月份擴大3.7個百分點；其中，住宅銷售面積下降5.7%，辦公樓銷售面積增長6.7%，商業營業用房銷售面積增長6.0%。商品房銷售額13263億元，下降5.2%，降幅比1-2月份擴大1.5個百分點；其中，住宅銷售額下降7.7%，辦公樓銷售額下降10.6%，商業營業用房銷售額增長7.9%。

　　不過，近期房地產市場有轉變的一定跡象，先是央行前期出臺對個人住房金融的五條意見，要求銀行合理確定首套房利率，并及時審批和發放符合條件的個人住房貸款。接著在上周又傳來二、三線城市松綁限購政策，以刺激地產成交。當然，地產指數的回升趨勢也不宜過分樂觀。2014年的第20周數據顯示，一線四大城市房地產成交面積50.71萬平方米，環比下降10%，部分二線城市房地產成交面積277.85 萬平方米，環比下降5%，成交較為低迷，一線和二線城市環比雙降。成交低迷的背后就說明了購房者的觀望心理，也意味著房價上漲乏力，膠合板上漲的動力和空間將受到抑制。

　　綜上，盡管兩板相對比較強勢，近期價格也不斷走高，但考慮短期內宏觀經濟上行壓力較大和價格的上行空間有限，我們雖然看好兩板的后期走勢，但在操作上依然以逢高沽空為主。